浦汇FxPro：纽约梅隆银行：欧央行转向增长政策，欧元风险回报有限，对冲比率重建或成关键

（原标题：纽约梅隆银行：欧央行转向增长政策，欧元风险回报有限，对冲比率重建或成关键）

金吾财讯|纽约梅隆银行分析师杰夫・余指出，随着欧洲央行政策重心重新转向经济增长，欧元相对于欧元区资产的风险回报比已较为有限。他注意到，尽管股票和债券持仓仍处于低位，但欧元风险敞口却异常高企，原因在于对冲比率大幅下降。余预计，欧洲央行政策回撤将支撑欧元区资产，并推动货币对冲头寸重建，而非引发欧元的持续上涨。\n\n货币风险敞口超越资产持仓\n“在欧央行决议前夕，欧元正守住阵地。已有初步复苏迹象，我们坚持认为，欧央行释放支持增长的信息对欧元区经济更为有利。管理委员会的表态正明显朝此方向转变，尽管存在一些重大例外，若指引方向明确，将进一步鼓励资金回流欧元区。”\n\n“然而，我们仍对直接追涨欧元持谨慎态度。分析显示，当前欧元净风险敞口已升至2024年以来最高水平，且货币表现与资产持仓出现脱钩。通过将跨境欧元持仓头寸（通常为净空头以反映对冲）与标准60:40主权债券/股票投资组合的变化进行轧差，我们可以追踪欧元风险敞口相对于投资组合表现的变化。”\n\n“近期净风险敞口已飙升至正值区域，这实属罕见。主要原因是欧元持仓相对于投资组合持仓变化出现大幅平仓：当前欧元对冲比率仅为过去12个月滚动均值的0.6倍，这是自2024年追踪期开始以来的最低对冲水平。整体投资组合持仓并不高――股票持仓仅高于12个月滚动均值2%以内，主权债券则低于均值2%（分别处于第27和第25百分位）。”\n\n“在残余通胀仍处高位的情况下，欧央行不太可能倾向于让欧元大幅走弱。任何紧缩政策的回撤都将被定性为针对信贷条件的精准调整。德国政府近期对人民币汇率的抱怨，暗示其担忧中国冲击下的估值问题。”\n\n“iFlow数据显示，当前欧元持仓的强势主要源于欧央行近期加息后交叉盘（除欧元/英镑外）的买盘推动，因此政策回撤将有助于避免欧元风险敞口过度膨胀。即便在增长前景更为谨慎的情况下，欧元也未出现实质性下跌，这支持了持仓依然稳固的观点。欧元区资产将从欧央行政策回撤中获益更多，我们预计对冲比率将自然回升。”